Estrategias con ETFs

Son momentos interesantes los que se viven en los mercados de renta variable, ya que tras las palabras de Bernake, las plazas miran a escenarios bajistas como reacción a sus declaraciones. Además, hemos de tener en cuenta que la mayoría de los indicadores indicaban situaciones de sobre compra.

Ante este escenario, y como ya hemos comentado en post anteriores, un producto que nos permite diversificar tanto posiciones alcistas como bajistas son los ETFs. Replican índices tal y como lo hacen los fondos de inversión, con la principal diferencia que se compran y venden en el momento como si fueran acciones, siendo la liquidez inmediata, ya que los emisores la ofrecen en los mercados secundarios donde cotizan.

Además, existen los ETFs de doble apalancamiento, esto quiere decir que si el índice subyacente, por ejemplo el Ibex, sube un 2%, el ETF va a subir el doble, un 4%. Pero cuidado que las pérdidas también serían el doble.
Así mismo también disponemos de ETFs inversos tantos simples como dobles, en los que nos podemos beneficiar de las bajadas de los mercados.

Gracias a este producto, podríamos beneficiarnos de los movimientos alcistas y bajistas  de los canales de los subyacentes, es un producto a tener en cuenta por liquidez, diversificación y rapidez.

Liberbank comienza a cotizar en bolsa

Liberbank es el banco resultante de la unión de Cajastur, Caja de Extremadura y Caja de Cantabria.

A partir de el 16 de mayo de 2013 va a comenzar a cotizar en el mercado continuo español, Liberbank comenzará a cotizar con el código LBK u para ayudaros en su identificación os facilitamos el código ISIN que es: ESO168675009.

El precio de referencia para la primera sesión va a ser de 0,40 euros. Como es costumbre cuando un valor comienza a cotizar, habrá una subasta de apertura de 11.30 a 12.00 horas, siendo a las 12.00 horas el momento en el que las acciones podrán comenzar a negociarse.

Cuando USA estornuda, Europa se costipa

Las dos bolsas principales  de EEUU son el NYSE (New York Stock Exchange), conocida popularmente como Wall Street, por ser la calle en la que se ubica, y el Nasdaq. 

La globalización de los mercados lleva a actuar con cautela ante cualquier señal de debilidad en el mercado estadounidense. La apertura de Wall Street a las 15.30 hora española (dependiendo de el momento en el que se produce el cambio horario), es uno de los momentos de la sesión que más expectación centra, a la espera de ver como se desarrollará la evolución de su mercado. Cualquier movimiento en los mercados estadounidenses, afecta significativamente a los mercados mundiales, y los europeos no son menos.

El Nasdaq es el mercado de aquellas empresas de alta tecnología  y su evolución marca la pauta del resto de mercados de empresas ligadas al sector tecnológico. En España, se creó el Nuevo Mercado, intentando replicar al índice estadounidense, aunque finalmente se acabó eliminando ante su poco éxito.

Como conclisión diremos, que todo movimiento acaecido en los mercados estadounidenses, tienen una consecuencia directa sobre el resto, por eso el mercado USA es el de referencia por excelencia.

Por qué surgen los Hedge Funds y sus objetivos

El objetivo inicial de los HF era neutralizar la exposición a movimientos del mercado (de ahí el término “Hedge” o cobertura), pero obteniendo beneficios por realizar una buena selección de los activos en los que invierte. Por ejemplo, una inversión típica de un HF podría ser comprar acciones de BBVA y vender el mismo importe en acciones de Banco Santander por pensar que BBVA va a comportarse en Bolsa mejor que Banco Santander (independientemente de que la Bolsa suba o baje); de esta forma, aunque el mercado baje, se puede obtener un rendimiento positivo si se está acertado.

Los HF surgieron como una respuesta a los inversores que observaban que, cuando los mercados bajaban, perdían dinero sistemáticamente, no encontrando posibilidades efectivas para cubrirse de ese riesgo de mercado. Los primeros inversores en HF fueron grandes compañías de seguros americanas que intentaban proteger sus importantes carteras ante caídas de los mercados.

Actualmente, los Hedge Funds cubren cada vez un mayor espectro de inversión, ya que han “abandonado” su tradicional característica de fondos de cobertura y se han orientado más hacia la especulación, entendida como la inversión destinada exclusivamente a la obtención de un beneficio, sin existir ningún otro vínculo con el activo en el que se invierte.

Operativa con Opciones

A diferencia de los contratos de Futuros, en la operativa con Opciones no hay Variation Margin, no se realiza ninguna liquidación diaria de pérdidas y ganancias. En los Informes de liquidación diarios de MEFF, se reflejan

- primas a cobrar por ventas

- primas a pagar por compras

- comisiones de negociación

- garantías requeridas sólo para las posiciones cortas en opciones

Recordemos que a diferencia de los compradores de Opciones, una posición vendedora o corta en Opciones obliga a vender (vendedor Call) o a comprar (vendedor Put) el subyacente, por lo que hay que cubrir con garantías ese riesgo.

Lo primero que se liquida en una operativa de derivados son las primas de las opciones. Como ya hemos visto, la prima no es otra cosa que el precio que el comprador asume para adquirir el derecho asociado al contrato subyacente; o en el caso contrario, es la bonificación que ingresa el vendedor cuando se obliga al tomar una posición:

         -el comprador de Opciones para la prima

         -el vendedor de Opciones ingresa la prima

Estas posiciones se liquidan diariamente de acuerdo con los Informes de Liquidación de MEFF, y sus movimientos se registran por anotaciones en cuenta.

Ahora bien, las características de estos productos permiten un modelo de liquidación distinto según el ejercicio al que se vinculen, ya que hay dos tipos o estilos de opciones:

-Opciones Europeas, que sólo permiten ejercer la opción en la fecha de vencimiento

-Opciones Americanas, que permiten su ejercicio cualquier día, incluido el de vencimiento

Al igual que los Futuros, las Opciones son productos de mercado vivos con los que se puede negociar antes de que llegue su fecha de vencimiento. Así por ejemplo, si a un inversor le interesa cerrar una posición abierta, puede realizar la operación contraria en el mismo contrato (vender lo que tiene comprado o irse largo de lo que está corto).

La otra alternativa sigue siendo mantener la posición al vencimiento, en cuyo caso, si la opción no tiene beneficio, no se ejerce, y si lo tiene, automáticamente se ejerce; y se ingresa la ganancia en la cuenta asociada al cliente.

Pero la liquidación de las Opciones es distinta según el subyacente. En MEFF, las Opciones sobre índices son de estilo Europeas, con vencimientos mensuales y liquidan por diferencias, esto es en efectivo; mientras que las Opciones sobre acciones pueden ser de estilo de ejercicio Americanas o Europeas, y aunque con vencimientos mensuales, la liquidación se realiza por entrega física del subyacente, o sea, se entregan acciones.

En cualquiera de los casos, bien por ejercicio anticipado, bien al vencimiento, MEFF renta variable indicará los miembros de Bolsa compradores y vendedores involucrados, casará las posiciones y controlará que se realicen al strike, o precio de ejercicio que corresponda.

La Sociedad de Bolsas es en última instancia la responsable de SIBE, y por ello, MEFF le tiene que comunicar todas las operaciones, que vinculadas a los ejercicios de Opciones, se tienen que cruzar en acciones (subyacentes de las Opciones, no lo olvidemos). Para evitar que este volumen impacte en el mercado ordinario, estas operaciones se cruzan en el Mercado de Operaciones Especiales, cuyo horario es de 17:40 a 20:00 horas. El resultado es una entrega de contado, y por tanto se liquidará en D+3.

Operativa con Futuros

Cuando un inversor opera en Futuros, tanto en compra como en venta, mantiene una posición abierta que conlleva un riesgo derivado de las obligaciones que ha contraído; en relación a un activo subyacente (índices, o acciones), a un precio determinado y con una fecha de vencimiento concreta:

-el vendedor de Futuros se obliga a vender el activo subyacente

-el comprador de Futuros se obliga a comprar el subyacente

La cobertura de este riesgo que asume el miembro de mercado, actuando en representación del inversor, se gestiona a partir de los informes de liquidación de MEFF. Diariamente:

-se calcula el Variation Margin en cada posición, o lo que es lo mismo, se compensan pérdidas con ganancias en relación con su valoración al cierre

-se requiere el depósito de garantías

-se cargan las comisiones de negociación

Y el procedimiento se repite diariamente hasta que llega la fecha de vencimiento de los futuros, momento en el que la Cámara tomará como referencia el precio del cierre de mercado del día señalado, y  según el precio acordado en el contrato de compra o venta realizará los cálculos y cerrará todas las posiciones que existan en dicho contrato, procediendo a los cargos o abonos correspondientes según el resultado sea favorable o contrario al valor inicial (Variation Margin)

         -si el precio del Futuro es menor que el precio de liquidación: PÉRDIDA

         -si el precio del Futuro es mayor que el precio de liquidación: GANANCIA

Una vez cerrada la posición por vencimiento, la Cámara devuelve las garantías depositadas.

Pero si es el inversor quien quiere cerrar la posición de forma anticipada a la fecha de vencimiento, entonces debe realizar la operación contraria a la que tiene abierta, y así liquidar el contrato y anular el riesgo:

         -si está largo de Futuros entonces tiene que venderlos

         -si está corto de Futuros, necesitará comprar

Igualmente se calcula el resultado y se efectúa la liquidación según corresponda, ya que existen futuros con liquidación por diferencias (cash settlement) o vencimiento por entrega (physical settlement).

Los Futuros sobre el IBEX 35 por ejemplo se liquidan por diferencias de efectivo, entre el PLV, o precio de liquidación a vencimiento y el precio de mercado del Futuro si la operación se ha contratado ese mismo día. Si la posición en cambio fue tomada días atrás, se compara el PLV con el PLD, o precio de liquidación diario del día anterior. No olvidemos, que MEFF ejecuta diariamente el Variation Margin liquidando pérdidas y ganancias de cada posición de Futuros de cada vencimiento. En concreto, el PLD es la media aritmética que se obtiene diariamente al cierre de mercado entre el mejor precio de compra y de venta para cada contrato y vencimiento.

Los Futuros sobre acciones en cambio pueden liquidar por entrega o por diferencias. Si hay entrega física de títulos, los miembros de MEFF tienen que instruir a sus intermediarios en Bolsa para que realicen la compraventa de acciones a la fecha de vencimiento y aseguren su liquidación en D+3. Una vez realizadas las liquidaciones, se devuelven las garantías depositadas.

RENTA VARIABLE: Y DESPUÉS DE LA CONTRATACIÓN, ¿QUÉ OCURRE?

Pensemos en un inversor que acaba de realizar una operación en Bolsa. Nuestro cliente ha recibido una confirmación de su gestor confirmándole que ya está ejecutada la orden en el mercado, luego podríamos pensar que ya está todo hecho... ni mucho menos! solo se ha dado un paso y queda mucho camino.

SUPERVISIÓN

En primer lugar, todo lo que a partir de aquí vamos a ver es objeto de control por las entidades supervisoras, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y el Banco de España (BdE); y por otro lado, conviene no perder de vista que, dependiendo de los productos financieros de los que se trate, dicho control puede ser independiente o compartido.

El Banco de España (BdE) es a la vez emisor y supervisor de la Deuda Pública española. A tal efecto recordemos que es una entidad de Derecho público independiente, con capacidad jurídica propia tanto en lo público como en lo privado; actuando al margen de las directrices de la Administración General del Estado. Desde la incorporación española al Euro en 1999, el BdE ya no es responsable de la política monetaria española; está integrado en el Sistema Europeo de Bancos Centrales, pero si que está expresamente encargado entre otras, de las siguientes responsabilidades:

-          promoción del buen funcionamiento y estabilidad del sistema financiero español

-          supervisar las entidades de Crédito

-          facilitar un correcto del sistema de pagos

-          prestar servicios de Tesorería y Agente Financiero de la Deuda Pública.

Es importante prestar atención a los dos últimos puntos, ya que volveremos sobre ellos al hilo de los procedimientos de liquidación de la renta variable.

Por otro lado, será la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) la encargada por la Ley del Mercado de Valores de supervisar e inspeccionar la actividad de los mercados, regular su buena conducta e incluso sancionar las malas prácticas.

Uno de los principales cometidos de la CNMV es la difusión de todo tipo de información sobre los miembros de mercado y su participación en la negociación; también de las sociedades emisoras, empresas que prestan servicios de inversión y demás instituciones de inversión colectiva. Al ser entidades reguladas y supervisadas por las autoridades correspondientes, la CNMV facilita de forma pública los detalles a través de la web oficial www.cnmv.es.

Y aunque integrada en la CNMV, merece una mención aparte la Agencia Nacional de Codificación de Valores (ANCV), que tiene como objetivo la identificación de todas las emisiones de valores e instrumentos financieros españoles con un ISIN (International Securities Identification Number) así como su difusión entre los usuarios profesionales o particulares que puedan necesitar de su conocimiento. Dado que hablamos de una agencia española, su ámbito de cobertura son las emisiones nacionales, únicas bajo su responsabilidad; no obstante facilita también el acceso a todos los códigos de valores que se asignan en el mundo. Para conocer con más detalle sus cometidos hay que recurrir a la normativa creada en 2010 por la CNMV.

GESTIÓN OPERATIVA DE LIQUIDACIONES

La compensación, liquidación y el registro de los valores negociados en Bolsa es gestionada por una única entidad, IBERCLEAR, que es a su vez el resultado de la fusión de la antigua Sociedad de Compensación y Liquidación de Valores (SCLV) y  de la Central de Anotaciones de Deuda (CADE) en abril de 2003.  IBERCLEAR es responsable de la llevanza del registro contable de los valores admitidos a negociación y representados en anotaciones en cuenta.

Desde el punto de vista operativo, las cuatro Sociedades Rectoras de las Bolsas, las entidades adheridas, emisoras de valores e IBERCLEAR están interconectadas entre sí, compartiendo de forma simultánea toda la información referente a los valores admitidos a negociación en las Bolsas y Latibex. Y a su vez, las entidades participantes en la contratación por un lado, y en la liquidación por el otro también mantienen, vía electrónica, una conexión informática con el ordenador de IBERCLEAR para poder participar en los procesos de liquidación. Esta información se intercambia entre IBERCLEAR y los usuarios de la red tanto mediante transferencias de ficheros, como en tiempo real, a través de conexiones "Ordenador a Ordenador" y "Cliente-Servidor".

Por otro lado, en el ámbito de los productos derivados, es la propia entidad rectora del Mercado Español de Futuros Financieros (MEFF), la que gestiona la liquidación de las operaciones de dicho mercado.  En este momento nos centraremos en Iberclear y los mercados de renta variable.

ETAPAS DE LA LIQUIDACIÓN

El ciclo de la liquidación pasa por varias etapas que van desde el día de la contratación D hasta la conclusión de las incidencias que conllevan el correcto registro de la operación como liquidada. O puede que no…

ETAPA DE LA LIQUIDACIÓN	PLAZO	RESPONSABLE	INSTITUCIÓN
DESGLOSE: identificación del ordenante y entidad liquidadora.	D+1	Miembro de bolsa	Bolsa
CONFIRMACIÓN: aceptación o rechazo de las operaciones.	D+2	Entidad Participante	Iberclear
JUSTIFICACIÓN: presentación de las RR y control de Iberclear,	D+3	Entidad Participante	Iberclear
ESTADO DE LIQUIDACIÓN: informe provisional a las entidades adheridas, de los valores y dinero a liquidar y compensar	D+3	Entidad Participante	Iberclear
LIQUIDACIÓN: registro en cuenta de valores y efectivos liquidados.	D+3	Entidad Participante	Iberclear & Bando de España
RECOMPRA: compra de valores para atender ventas no justificadas.	D+4	Miembro de bolsa	Iberclear